股市分析:迈瑞医疗最新交流整理

  原标题:股市分析:迈瑞医疗最新交流整理

  Q:带量采购模式已经对流通以及终端产生了较大的影响和冲击,目前来看医疗设备还处于政策免疫的阶段。未来公司判断一下在政策层面可能会有哪些模式会对这个行业产生较为深远的影响?包括公司未来有哪些战略布局来应对这些变化?在产品和战略上有没有应对的措施?

  A:国内目前的政策并没有影响到医疗仪器。根据国外的经验来看,医疗仪器的种类非常的复杂,品类非常繁多,很难用一次性的价格来控制。公司认为,迈瑞的产品绝大部分都不在高值耗材采购的范围。另外,公司IVD产品集中采购符合两票制。从采购价格和两票制的角度,很多年来已经形成了某些项目各省差异化价格的情况,某些项目价格是有些下降的。但是多年来公司的IVD产品毛利率还是稳定的。国家宏观政策和医保费用在医疗器械行业会具体产生哪些影响,公司目前也无法给出非常准确的判断。公司的目标主要在于把产品的质量提高、把成本降低、把渠道做得更集中。公司IVD产品的市场份额反而在价格较低的集中采购区域份额比较大,主要是因为公司产品所拥有的性价比优势。从产品线和区域组合来说,公司多年来都存在某些区域招标价格特别低的情况,但是公司一直能够比较好的平衡最终的利润。

  Q:能否详细介绍一下三条产线的经营情况?公司如何看待全年的增长和毛利率水平?

  A:公司认为三个产品线表现均比较理想。总体上来说,三条产线中高端产品表现最好,在高端客户群上有所突破。公司的新兴业务,监护线,输注泵,检验发光都处于高速增长。监护产线上,国内增长超过20%;国外增长接近30%,N系列增长翻番,其他产品的市场份额也在快速提高,尤其呼吸和输注泵业务都在高速增长。IVD的增速实现同比增长22.48%(其中国内增速超过25%;国际增长超过15%)。发光业务增长超过80%。去年和今年,公司的国内发光业务新增装机数量居国内外品牌之首。血球流水线也在快速突破高端市场,份额持续提升。试剂业务增长状况非常好,占IVD的比重也在提升。影像业务同比增长12.5%(国内国际比较接近),彩超国内增速达12%左右,增速为业内最快的。这一业务国内增长点主要是高端彩超,其中Re系列在国内的增速接近50%,收入占整个超?滴竦谋壤?30%。公司的销售额一半是来自三级医院。从收入的区域分布来说,国内是公司的主要增长动力。上半年国内收入主要来自二级和三级医院,同比增速接近30%。非公立医院的增速略慢,同比增速为12%。上半年,国际业务的增速达20.4%,拉美的同比增速达43%。印度、俄罗斯增速也相当可观。欧洲地区同比增长达15.5%,在欧洲医院实现了高端的突破。北美地区增速达12.7%,公司在北美高端医院和医联体客户群有较大突破,目前医联体已经成为了北美最大的客户群。公司的毛利率目前处于预期范围内,预计全年毛利率有望达到预期水平。

  Q:未来生命信息支持板块是否能够实现靠高端医院突破带来增长加速,抑或还是继续维持目前的增速?生命信息板块在哪些国家卖的比较好?

  A:公司在国际多个地区都实现了高端客户的突破,但是公司的高端客户群突破还有很多需要深耕的领域,在未来数年还有很多工作要做;公司的新兴的业务,包括呼吸机、输注泵等,目前占比还比较低,还处于增长中;国内ICU的建设一直在加速,受此影响,公司的监护仪,呼吸机也在快速增长,这一增长趋势将会延续下去。目前重症病房建设在加速,ICU占病床数的比例在提升;另外,公司新兴业务全球占有率比较低,未来提升空间比较大。以上因素均能带动公司的生命支持产线继续增长。

  Q:公司认为彩超行业在今年下半年至明年在基层采购和民营医院的需求是否有回暖的趋势?

  A:超声上半年在国内基层项目招标采购不够活跃,民营医疗机构的投入也有所放缓。公司预计今年下半年基层超声仪器采购会有所回暖,民营医院的采购经历了低估也在慢慢恢复。超声设备对医院的临床诊断水平有着重大影响,公司认为该产品的需求和基本面没有受到影响,公司看好超声业务在国内外的市场。

  Q:公司在国外市场,尤其是拉美市场增速达到43%,请介绍一下驱动因素在哪些方面?贸易战对公司的影响是否消除?

  A:公司认为中国经济的基本面没有大的变化,中国市场的增长状况比较好,因此国内业务会保持很好的增长势头。公司的国际市场在增长在加速,这一加速的势头今后数年会更加明显。公司在国际业务的占有率比国内低很多,因此能保持比较高的增速。北美的业务增长势头比较好,公司认为全年北美收入能够达到预期。之前公司在北美的客户以中小客户为主,但是今年随着客户群的突破,IDN已经成为了公司在北美最大的细分客户群,因此公司认为在北美的销售增长将会延续。

  Q:超声业务基层招标不活跃是否由于地方财政紧张?根据测算,公司除了R系列以外的超声板块产品出现下滑是否是因为招标小周期波动?

  A:公司认为基层超声产品采购不活跃可能是由于财政资金没到位等因素,导致普遍采购数量比较少。但是公司认为超声设备的需求依然保持。公司预计部分项目会在年底采购。超声设备是临床必不可少的设备,从基层亿元到高端亿元都是必不可少的,这一设备与临床的诊治水平是密不可分的。势头没有明显的变化,只是阶段性的节奏型的影响。

  Q:能否介绍一下未来免疫流水线发布的情况?

  A:公司未来会再发布一个生化免疫产品,预计落地到用户端会在明年,目前仍处于筹备阶段,不产生销售额。这一产品属于公司生化免疫战略的一部分。随着用户测试量越来越大,公司认为今年级联做的比较好,到最后还需要有更大规模的级联。

  Q:监护仪的N系列现在占监护仪的比例,以及增长是怎么样的?

  A:N系列是持续增长翻番,占比超过30%,高端产品的占比近年来是持续上升的。

  Q:超声集中招标不够活跃,是与上半年地方财产紧张有关系吗?

  A:超声基层采购有资金未到位等因素,现在上半年普遍采购数量较少,但基层需求较大,预计有些项目在年底采购,超声的临床应用意义巨大,从基层到三甲,都是医院必不可少的设备。需求还是逐年增加,目前只是一个阶段性的影响。

  Q:医学影像板块毛利率下滑的原因,对这个板块长期毛利率的预期。以及研发投入在不同的三条产线或新的微创领域的占比是多少?

  A:今年上半年北美关税对毛利率的影响是巨大的(去年是没有的),主要影响监护线和超声线。而超声线除了北美关税外,有若干个国家大标项目,其价格较低也影响了毛利率。关于研发投入分配,整体向IVD研发投入倾斜,上半年末约2200研发人员,属最大的研发投入产线。微创板块确立战略发展方向,微创板块的研发投入也会持续增加,这两块业务的研发投入占比是超过业务本身在集团的占比的。

  Q:费用端上半年降本增效层面较好,利润段的增速是好于收入端。近年的销售费用率具有稳中有降的趋势,销售费用率的下降主要来源是什么?财务费用方面,利息收入较好,与募投现金管理有关,公司募投资金的使用状态是怎样的?

  A:销售费用率下降原因是主观能动性的发挥,15年以来跨产线营销,品牌的协同,再加上营收高速增长,这是销售费用率优化的主要原因,今年销售费用率大幅度优化在明年将不会出现,除营销原因外,也会因为汇率因素导致费用率压缩地较大。项目进度问题涉及南京基建的进度,可能会对包括南京建筑用途以及试剂生产扩容等做一些调整,地方政府的审批政策严格化,影响了基建进度。

  Q:上半年IVD板块生化和血球的增速如何?

  A:血球:55%左右;生化:两位数;发光(业务亮点):80%+左右。

  Q:目前微创外科对业绩贡献如何?目前产品与国内外竞争对手相比的优劣势?

  A:(1)微创外科在迈瑞还处在培育期,今年预计收入不到2亿,但由于去年基数小,所以增速较高。(2)目前微创外科在国内市场中增长较快,受益于医院的积极推进和患者的需求增大,微创手术比例不断提高。目前公司正在大力培育新产品,除了推出硬镜系统,未来两三年还会在大的微创外科范畴陆续推出其他产品。现在微创的主要业务在中国,现有产品已经进入中端市场,明年会推出比较高端的产品。微创业务板块对迈瑞的贡献会越来越大。

  Q:IVD板块战略性调整的具体情况?中端竞争还是比较激烈?

  A:(1)目前IVD板块有三大主要业务,最大是血球,第二是生化,新兴业务是发光;(2)竞争形势:血球:在国内竞争格局明显,处于二选一状态,迈瑞产品的性能和水平受到北上广大医院的普遍接受,竞争优势明显。发光:近年高速增长,公司还在不断完善产品,不断推出新项目,预测未来几年将保持高增长态势。生化:格局相对分散,竞争对手包括进口企业、国内大量企业。迈瑞的优势是“仪器+4G”的整合优势。(3)IVD今年的策略(尤其是生化业务)是加速仪器进入医院,同时随着4G的产出贡献加大,短期毛利率可能下滑,但是长远来说会带来正向贡献。(作者:调研君)返回搜狐,查看更多

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  来源:一起读研报

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  Q:带量采购模式已经对流通以及终端产生了较大的影响和冲击,目前来看医疗设备还处于政策免疫的阶段。未来公司判断一下在政策层面可能会有哪些模式会对这个行业产生较为深远的影响?包括公司未来有哪些战略布局来应对这些变化?在产品和战略上有没有应对的措施?

  A:国内目前的政策并没有影响到医疗仪器。根据国外的经验来看,医疗仪器的种类非常的复杂,品类非常繁多,很难用一次性的价格来控制。公司认为,迈瑞的产品绝大部分都不在高值耗材采购的范围。另外,公司IVD产品集中采购符合两票制。从采购价格和两票制的角度,很多年来已经形成了某些项目各省差异化价格的情况,某些项目价格是有些下降的。但是多年来公司的IVD产品毛利率还是稳定的。国家宏观政策和医保费用在医疗器械行业会具体产生哪些影响,公司目前也无法给出非常准确的判断。公司的目标主要在于把产品的质量提高、把成本降低、把渠道做得更集中。公司IVD产品的市场份额反而在价格较低的集中采购区域份额比较大,主要是因为公司产品所拥有的性价比优势。从产品线和区域组合来说,公司多年来都存在某些区域招标价格特别低的情况,但是公司一直能够比较好的平衡最终的利润。

  Q:能否详细介绍一下三条产线的经营情况?公司如何看待全年的增长和毛利率水平?

  A:公司认为三个产品线表现均比较理想。总体上来说,三条产线中高端产品表现最好,在高端客户群上有所突破。公司的新兴业务,监护线,输注泵,检验发光都处于高速增长。监护产线上,国内增长超过20%;国外增长接近30%,N系列增长翻番,其他产品的市场份额也在快速提高,尤其呼吸和输注泵业务都在高速增长。IVD的增速实现同比增长22.48%(其中国内增速超过25%;国际增长超过15%)。发光业务增长超过80%。去年和今年,公司的国内发光业务新增装机数量居国内外品牌之首。血球流水线也在快速突破高端市场,份额持续提升。试剂业务增长状况非常好,占IVD的比重也在提升。影像业务同比增长12.5%(国内国际比较接近),彩超国内增速达12%左右,增速为业内最快的。这一业务国内增长点主要是高端彩超,其中Re系列在国内的增速接近50%,收入占整个超声业务的比例超过30%。公司的销售额一半是来自三级医院。从收入的区域分布来说,国内是公司的主要增长动力。上半年国内收入主要来自二级和三级医院,同比增速接近30%。非公立医院的增速略慢,同比增速为12%。上半年,国际业务的增速达20.4%,拉美的同比增速达43%。印度、俄罗斯增速也相当可观。欧洲地区同比增长达15.5%,在欧洲医院实现了高端的突破。北美地区增速达12.7%,公司在北美高端医院和医联体客户群有较大突破,目前医联体已经成为了北美最大的客户群。公司的毛利率目前处于预期范围内,预计全年毛利率有望达到预期水平。

  Q:未来生命信息支持板块是否能够实现靠高端医院突破带来增长加速,抑或还是继续维持目前的增速?生命信息板块在哪些国家卖的比较好?

  A:公司在国际多个地区都实现了高端客户的突破,但是公司的高端客户群突破还有很多需要深耕的领域,在未来数年还有很多工作要做;公司的新兴的业务,包括呼吸机、输注泵等,目前占比还比较低,还处于增长中;国内ICU的建设一直在加速,受此影响,公司的监护仪,呼吸机也在快速增长,这一增长趋势将会延续下去。目前重症病房建设在加速,ICU占病床数的比例在提升;另外,公司新兴业务全球占有率比较低,未来提升空间比较大。以上因素均能带动公司的生命支持产线继续增长。

  Q:公司认为彩超行业在今年下半年至明年在基层采购和民营医院的需求是否有回暖的趋势?

  A:超声上半年在国内基层项目招标采购不够活跃,民营医疗机构的投入也有所放缓。公司预计今年下半年基层超声仪器采购会有所回暖,民营医院的采购经历了低估也在慢慢恢复。超声设备对医院的临床诊断水平有着重大影响,公司认为该产品的需求和基本面没有受到影响,公司看好超声业务在国内外的市场。

  Q:公司在国外市场,尤其是拉美市场增速达到43%,请介绍一下驱动因素在哪些方面?贸易战对公司的影响是否消除?

  A:公司认为中国经济的基本面没有大的变化,中国市场的增长状况比较好,因此国内业务会保持很好的增长势头。公司的国际市场在增长在加速,这一加速的势头今后数年会更加明显。公司在国际业务的占有率比国内低很多,因此能保持比较高的增速。北美的业务增长势头比较好,公司认为全年北美收入能够达到预期。之前公司在北美的客户以中小客户为主,但是今年随着客户群的突破,IDN已经成为了公司在北美最大的细分客户群,因此公司认为在北美的销售增长将会延续。

  Q:超声业务基层招标不活跃是否由于地方财政紧张?根据测算,公司除了R系列以外的超声板块产品出现下滑是否是因为招标小周期波动?

  A:公司认为基层超声产品采购不活跃可能是由于财政资金没到位等因素,导致普遍采购数量比较少。但是公司认为超声设备的需求依然保持。公司预计部分项目会在年底采购。超声设备是临床必不可少的设备,从基层亿元到高端亿元都是必不可少的,这一设备与临床的诊治水平是密不可分的。势头没有明显的变化,只是阶段性的节奏型的影响。

  Q:能否介绍一下未来免疫流水线发布的情况?

  A:公司未来会再发布一个生化免疫产品,预计落地到用户端会在明年,目前仍处于筹备阶段,不产生销售额。这一产品属于公司生化免疫战略的一部分。随着用户测试量越来越大,公司认为今年级联做的比较好,到最后还需要有更大规模的级联。

  Q:监护仪的N系列现在占监护仪的比例,以及增长是怎么样的?

  A:N系列是持续增长翻番,占比超过30%,高端产品的占比近年来是持续上升的。

  Q:超声集中招标不够活跃,是与上半年地方财产紧张有关系吗?

  A:超声基层采购有资金未到位等因素,现在上半年普遍采购数量较少,但基层需求较大,预计有些项目在年底采购,超声的临床应用意义巨大,从基层到三甲,都是医院必不可少的设备。需求还是逐年增加,目前只是一个阶段性的影响。

  Q:医学影像板块毛利率下滑的原因,对这个板块长期毛利率的预期。以及研发投入在不同的三条产线或新的微创领域的占比是多少?

  A:今年上半年北美关税对毛利率的影响是巨大的(去年是没有的),主要影响监护线和超声线。而超声线除了北美关税外,有若干个国家大标项目,其价格较低也影响了毛利率。关于研发投入分配,整体向IVD研发投入倾斜,上半年末约2200研发人员,属最大的研发投入产线。微创板块确立战略发展方向,微创板块的研发投入也会持续增加,这两块业务的研发投入占比是超过业务本身在集团的占比的。

  Q:费用端上半年降本增效层面较好,利润段的增速是好于收入端。近年的销售费用率具有稳中有降的趋势,销售费用率的下降主要来源是什么?财务费用方面,利息收入较好,与募投现金管理有关,公司募投资金的使用状态是怎样的?

  A:销售费用率下降原因是主观能动性的发挥,15年以来跨产线营销,品牌的协同,再加上营收高速增长,这是销售费用率优化的主要原因,今年销售费用率大幅度优化在明年将不会出现,除营销原因外,也会因为汇率因素导致费用率压缩地较大。项目进度问题涉及南京基建的进度,可能会对包括南京建筑用途以及试剂生产扩容等做一些调整,地方政府的审批政策严格化,影响了基建进度。

  Q:上半年IVD板块生化和血球的增速如何?

  A:血球:55%左右;生化:两位数;发光(业务亮点):80%+左右。

  Q:目前微创外科对业绩贡献如何?目前产品与国内外竞争对手相比的优劣势?

  A:(1)微创外科在迈瑞还处在培育期,今年预计收入不到2亿,但由于去年基数小,所以增速较高。(2)目前微创外科在国内市场中增长较快,受益于医院的积极推进和患者的需求增大,微创手术比例不断提高。目前公司正在大力培育新产品,除了推出硬镜系统,未来两三年还会在大的微创外科范畴陆续推出其他产品。现在微创的主要业务在中国,现有产品已经进入中端市场,明年会推出比较高端的产品。微创业务板块对迈瑞的贡献会越来越大。

  Q:IVD板块战略性调整的具体情况?中端竞争还是比较激烈?

  A:(1)目前IVD板块有三大主要业务,最大是血球,第二是生化,新兴业务是发光;(2)竞争形势:血球:在国内竞争格局明显,处于二选一状态,迈瑞产品的性能和水平受到北上广大医院的普遍接受,竞争优势明显。发光:近年高速增长,公司还在不断完善产品,不断推出新项目,预测未来几年将保持高增长态势。生化:格局相对分散,竞争对手包括进口企业、国内大量企业。迈瑞的优势是“仪器+4G”的整合优势。(3)IVD今年的策略(尤其是生化业务)是加速仪器进入医院,同时随着4G的产出贡献加大,短期毛利率可能下滑,但是长远来说会带来正向贡献。(作者:调研君)返回搜狐,查看更多

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